美國7月非農數據分析：市場反應或過度，經濟韌性仍存

觀點概述

• 市場對非農數據反應可能過度，反映了對降息落空的失望情緒
• 7月失業率上升部分源於颶風等臨時因素
• 失業率和新增就業不及預期有結構性原因，但長期看可能有利於抑制通脹

一、市場反應或過度，經濟衰退風險或被高估

歷史表明，美國市場對降息的敏感度通常高於加息，對通脹風險的容忍度也高於通縮。7月利率決議未如部分樂觀預期降息，加之非農數據不佳，引發市場大幅調整。

然而，這種情緒化反應可能誇大了實際經濟風險。联准会在決策時可能已掌握部分當月數據。鲍尔在記者會上保留了一定鷹派立場，顯示對經濟前景並無過度擔憂。

联准会此次謹慎態度或吸取了2020年寬松過度的教訓,擔心過早降息可能引發通脹反彈。即便鴿派官員也認爲不宜對單月數據反應過度。

二、單月數據疲軟不等於經濟衰退

目前美國經濟狀況更接近"增長放緩"而非"深度衰退"。從個人收入、消費支出等指標看,與年初相比變化不大。僅就業數據大幅下滑,還需考慮偶然因素影響。

近期其他數據顯示經濟仍有韌性。7月非制造業指數和8月首次申請失業救濟人數均好於預期,緩解了市場極端悲觀情緒。這表明經濟可能並未如市場反應所暗示的那樣迅速惡化。

三、7月就業數據受颶風影響明顯

7月初強烈颶風"貝麗爾"襲擊美國,造成大範圍停電等影響。數據顯示,7月因惡劣天氣未參與勞動的人數創歷史新高,達43.6萬人,是往年7月平均水平的10倍以上。另有百萬人因天氣原因只能做兼職。這些因素顯然對就業數據產生了顯著影響。

四、移民與勞動力回流是失業率上升的結構性因素

疫情後非法移民增加,在低技能崗位與本地工人形成競爭。同時,疫情期間退出勞動力市場的人員開始重返就業市場。此外,政府救濟措施縮減也促使更多人尋找工作。

這些因素導致勞動力供給增加,短期內推高失業率。但從長遠看,勞動力供給增加有利於抑制通脹,爲联准会貨幣政策操作提供更大空間。